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川大智胜:布局三维人脸识别,新业务提升业绩弹性

发布时间:2015-04-16    研究机构:国海证券

调研纪要和点评:

空管自动化业务大单有望落地,业绩增速可期。公司2013年中标2.38亿空管自动化项目,受该项目审批进程延迟影响,2014年公司业绩大幅下滑。根据公司2014年年报批露,公司在2015年执行订单将达3.41亿。该3.41亿订单是包括该中标项目,因此,我们认为中标项目在2015年签订可能性极大。2015年公司有望实现利润快速增长,公司预告净利润将实现200%以上增长。

加强新产品营销,提升长期业绩。主营空管自动化产品更新换代较慢,此外还受机场个数限制,公司单一和集中的主营业务增长空间有限。公司年报批露前期IPO 和定增募投的6个项目基本完成,形成多个新产品:管制员体验飞行模拟机、D 级飞行模拟机视景系统、全景互动体验座舱和全景视频实时系统融合的新一代机场场面活动智能监控系统。公司2015年将加大这几类新产品的营销,提升业绩成长性,消除单一主营业务下滑引起的业绩波动。

4.5亿增发项目,重点布局三维人脸识别。今年2月公司发布公告,募集不超过4.5亿的资金用于D 级飞行模拟训练机的购买和三维人脸识别产品的研发,增发已经通过证监会审批。公司将重点布局三维人脸识别,将该技术应用于安防、反恐、金融和互联网等领域的身份认证。公司正在执行国家重大科学仪器项目(“高速高精度结构光三维测量仪器”)技术来源于四川大学“985工程”创新平台,该技术已获国家科技进步二等奖。公司三维人脸识别技术水平可对标国际一流团队。市场当前对人脸识别兴趣极大,公司募投资金将加速公司三维人脸识别技术的产业化进程。相关三维人脸识别产品应用范围广泛,产品想象空间巨大。

民航高速发展和通用航空兴起助力航空培训业务。波音公司预测未来20年我国将需要9.8万名飞行员,飞行员培训业务未来市场巨大。此外,国内航空培训业务未来将由航空公司自己培训改为由专业的飞行员培训公司代为培训,以减少航空公司成本、提高效率、以及实现专业化。2014年公司飞行模拟机培训业务占公司营业收入的12%。随着我国民航快速发展和未来5年我国通用航空的开放,公司飞机模拟培训业务有望进入快车道,可望实现爆发式增长。

首次覆盖,给予“增持”评级。空管自动化领域有较高的进入壁垒,公司空管自动化业务在特种装备市场占有率位列第一。我国未来通用航空兴起和民航高速发展,公司飞行员培训业务有望发力。此外,公司重点布局三维人脸识别,产业化后巨大业绩空间可期。我们看好公司未来。预计2015~2017年EPS 为0.40、0.78、1.23元,对应的PE 为118、60、38倍,给予增持评级。n 风险提示 公司新产品不达预期,大订单签订不达预期。

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